电梯主业稳健增长。公司2017年一季度营业收入和净利润分别同比增长0.51%及8.95%,净利润增速快于营业收入主要原因在于:(1)公司坏账损失大幅减少并部分冲回,2017年一季度资产减值准备为-411万元,去年同期为1565万元;(2)参股子公司受益工程机械行业回暖,公司一季度投资收益6660万元,高于去年同期5153万元。
   
毛利率保持稳定,预收款同比增加。公司2017年一季度毛利率21.6%,同比增长0.5pct,显示公司通过成本管理等手段有效对冲原材料涨价的不利影响。公司2017年一季度订单保持快速增长,预收款169.44亿元,同比增长6%,继续保持高位。2017年一季度全国房地产新开工面积31560万平方米,同比增长11.60%,全国商品房销售面积29035万平方米,同比增长19.50%。上海机电作为国内电梯龙头,有望充分受益房地产行业平稳增长。
   
公司在手现金充裕,未来有望受益国企改革。截止2017年3月底,公司在手现金136.93亿元,同比增长6.97%。充裕的在手现金为公司未来发展奠定了坚实的基础。过去两年,上海机电通过剥离亏损的印刷机械业务,优化资产结构。未来,公司将继续推动资产整合,并作为上海电气集团的智能制造主要上市平台,受益上海国企改革。
   
精密减速器项目顺利推进。公司精密减速机业务已于2016年5月投产,目前订单情况良好,该业务有望在2017年下半年实现盈亏平衡,并在2018年实现一期10万台/年产能满产,成为公司新的利润贡献点。
   
维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入为193.30、200.96、208.93亿元,2017-2019年EPS为1.49、1.60、1.74元。公司2017年动态PE仅14.9倍。公司作为国内电梯领头羊,主业平稳增长,在手现金充裕,估值低于同业,并且未来有望充分受益国企改革,强烈推荐投资者关注。
   
风险提示:房地产投资大幅下滑、原材料价格上涨、减速器业务进展低于预期。